合规关系 第62章 协作

  第62章 协作

  休完假回来就要马不停蹄地进入工作状态，时间不等人，尤其是投行人。

  开年第一大项目提上日程，准确说年假期间就已经kick off（启动），项目组的人没有春节假期这个概念，过年在家都得办公。承做期间，24小时standby（待命）是投行最基本的要求，也是常态。半夜来个电话没接上，比家里进贼还可怕。

  发完开工红包后，沈砚清拿起手机前往合规会议室开会。

  推开门，合规head、风控head、ecm明总，以及ibd、ecm项目核心成员已经早早坐好，互道了声开年大吉，陆承逍紧随其后站在他身后面带微笑，他抿起点弧度回以一个商务微笑，然后走向自己的位置。

  宽阔的会议室内安静严肃，投屏电视的屏幕上显示本次会议主题：

  「project apollo丨cross-functional coordination meeting」

  （阿波罗项目丨跨部门联合对齐推进会）

  q1的strategic deal（战略级项目）——头部央企华芯集团并购 再融资。

  华芯集团主营高端半导体材料，为完善产业链布局、扩大市场占有率，计划并购3家优质半导体资产。为缓解并购资金压力、支撑并购后整合与持续运营投入，华芯同步进行定向增发募资，计划募资160亿，配套并购贷款250亿，剩余10亿元资金由公司自有货币资金补足，最终整体交易对价420亿。

  对于kg来说，交易规模不是最高的，但华芯是央企，对于中国市场而言是非常优质、需要重点维护的客户。央企的业务布局广泛，资本运作频繁，ipo、跨境并购、再融资常有，所以深化和央企的合作关系，可以锁定长期的业务机会，持续为投行创收。

  而且央企一旦有需求，基本上都是大宗交易，并且交易结构通常比较复杂，多条线协同，谁都有肉吃。就比如现在这个deal，涵盖了ibd的并购顾问费、ecm的定增承销费、di的跟投收益。

  并购的核心事项年前已经碰过了，难得这次多方融洽，对标的的估值达成一致。现在要碰的是定增如何定价，以及相关的核心事项。

  ecm的项目负责人操作投屏，正在条理清晰地pre。几位head表情严肃地看着屏幕，明总则摸摸八字胡，时而看看正在pre的ed——他的得意下属，亲自带了好几年。时而看看旁边的老板们，视线从他们脸上扫过，解读那些微表情背后是不是不满意，尤其是沈砚清。

  今年组织架构调整，ecm并入ibd，与dcm合为gcm条线（global capital markets 全球资本市场），现在亚太这边，整个gcm的业务都由他身边的沈砚清说了算。合并后的第一个大项目，得给新boss好好表现一下。

  ed讲完，head们沉默了几秒。陆承逍率先开口，音量不高但语气很稳：“你说31.5/股处于行业合理折价区间，pb确实不算贵。但本次项目并购对价为420亿，三家半导体资产的整合规模远超普通项目，整合周期预计需要1.5-2年才能完全释放协同效应，短期业绩会有压力。定价一高，会直接导致di跟投后的持仓成本偏高，短期股价承压。”

  话到这里顿了一下，head们的表情也若有所思，他继续往下说：“本次di计划跟投22亿，占定增募资规模的13.75%，所以风险管控必须放在首位。结合di的跟投测算，定价下调至29/股，对应pb约5.8倍。这个价格下，解禁后有足够厚的成本安全垫，跟投风险才可控。而且从机构投资者的角度来看，央企420亿大单给出15个点的折价空间，属于市场上可以接受的合理范围，不至于打击认购热情。各位老板认为呢？”

  风控轻咳一声，语气严谨：“从风控角度，我们评估了两个核心风险：一是本次420亿的体量，如果定价偏高，一旦机构认购不足，会影响并购资金的到位节奏，导致整体项目停滞。这对我们ibd条线的创收、对整个kg服务央企的市场口碑，都是直接打击。二是当前半导体板块整体pb处于近5年75％的历史分位，国产替代概念已经炒过一轮，市场情绪脆弱，如果碰上政策降温或者外围地缘波动，高pb标的的估值回调会非常剧烈，高定价会在短期内放大di跟投22亿的风险敞口。我们的建议是可以小幅下调定价，同时做两手准备：如果机构认购不足，可提前沟通核心长期资金，提高发行确定性。”

  合规补充：“如果调整定价，需同步更新信息披露文件，特别是在发行预案、认购邀请书中，涉及华芯集团和三家标的资产的定价逻辑描述，要确保向机构投资者的披露口径前后一致。”

  明总点头，看向沈砚清。

  沈砚清坐在他旁边，也小幅度颔首，双手搭在桌面上，后背虚倚着椅背。虽然整个项目由m&a统筹，但定增是ecm的主场。di和ecm各有考量，两边的head都不约而同看向他，其他boss都发过话了，他轻抿了下唇，语气沉稳而平淡：“di的风险顾虑可以理解，但ecm的定价逻辑也符合市场情绪。半导体材料本身就是高估值赛道，如果定价偏保守，打折太狠，不仅会稀释华芯现有股东权益，引发客户不满，不利好我们的长期合作，也会影响机构认购信心。需要找到一个平衡点，既控制di的跟投风险，也保障ecm的募资落地，同时兼顾客户诉求。两边都走得通。”

  明总再点头，“我认同各条线的顾虑，定价可以小幅度下调，但不能低于30/股。这个价格对应6倍pb，在可比公司里面不算出格。如果低于这个价格，一会影响客户的接受度，二会降低项目价值。如果定价在30，ecm会优化路演策略，重点向机构投资者传递华芯集团的长期增长预期，420亿并购资产的核心价值和di的跟投背书。”

  说到这里，明总又摸了摸八字胡，看向陆承逍咧嘴一笑，语气瞬间从严肃严谨变为轻松：“既然要提升机构的认购积极性，又是q1的战略级项目，央企大客户。不如承逍总亲自来路演给我们压压场子，有承逍总背书，那就是发500/股、1000/股也有人抢破头啊。”

  陆承逍哈哈一笑，其余boss抿唇轻笑。

  “明总原来在这里等着我呢，”陆承逍扫了一眼明总，眼皮微垂一秒后抬起，“我ok啊，能给明总站台，是我的荣幸。”

  说完他的眼眸一转，看向对面的沈砚清，意味深长，“明总既然都邀请我了，何不邀请一对儿？好事成双嘛，这个项目直接吃死。”

  沈砚清瞥他一眼，唇线微抿并不打算发言。而明总顺着视线看向他，忙赔笑：“哟，还是承逍总想得周到，要是加上砚清总简直更锦上添花了。”

  沈砚清挑眉轻笑：“合着你们合起伙给我下套。”

  会议室的气氛瞬间变得愉快，合规和风控看热闹不嫌事大地拱火，说有承逍总和砚清总两大重量级老板亲自压场子，华芯集团要换聚宝盆来接钱都接不完。

  明总忙不迭笑着附和。其他人说得没错，沈砚清和陆承逍在圈内的影响力实在太强，说是一呼百应也不为过，所以近几年都不轻易给项目站台，就连挂帅做项目也至少是千亿级大宗交易，或者是超级核心的大客户点名要他们。平时的话，签个交易核准单都已经算是很给项目面子了。

  沈砚清没有当场答应，打了个马虎眼，结果客户那边像是开天眼，也提出了这个诉求。本着客户至上的原则，沈砚清最终还是答应了。

  2月的北京风大干冷，但室内暖气充足，气氛严肃又热烈。

  钓鱼台国宾馆的芳菲苑，厅外用桁架搭起巨型背景板，印着烫金的华芯名称、项目全称与主承销、联合承销投行logo。

  厅内，金顶穹隆悬落水晶吊灯，暖黄灯光铺洒在整个空间内。会场正前方立着两米高的led屏，正循环播放着华芯的宣传片。

  台下三百余座位座无虚席，一眼望去，肃穆冷静。每桌都摆着一束浅白马蹄莲，整个会场庄重而雅致。

  第一排坐着发行人，即华芯的董事长、党.委.书.记、总经理、董秘、财务总监等核心高层；kg前台高管。铭牌印着每个人的名字。

  往后的中间区域是机构投资者，公募资金、保险资管、社保基金等都有参与。后场两侧则是服务和旁听席位，本次deal的中介机构，比如律师、会计师团队、投行的执行团队，再加上一些媒体列席。

  华芯董秘作为主持人，暖场开场后，依次邀请华芯的高层们发言，聚焦于企业价值、战略布局，和本次项目的战略意义，分别吹吹牛。

  发行人讲完了，再是本项目的主承销投行kg的前台高管们上台。

  沈砚清、陆承逍、明总依次坐在第一排，西装革履，表情平淡，脊背挺拔。他们仨任来其一，就已经很有份量。在场其他人没想到，顶级投行前台业务的亚太区老大居然都现身本次路演，给足了排面，毋庸置疑这将是开年第一大财经热点。

  明总作为路演统筹方，率先上台，定调当前一级市场融资窗口、市场流动性与市场情绪，可谓是干货与吹牛互相掺杂。

  二十分钟讲完，台下鼓掌，明总退场，董秘继续主持流程，嗓音沉稳而口齿清晰。他一边发言，同声传译一边用英文翻译：

  “接下来，我们将有请本次项目的独立财务顾问及主承销商keystorm group投资银行部董事总经理、兼投资银行部亚太区负责人——沈砚清先生……”

  “…… managing director and head of investment banking for asia pacific at keystorm group……”

  “为大家带来宏观视角的专业深度解读。下面，让我们以热烈的掌声，欢迎沈砚清先生上台分享。”

  “……please give a warm welcome to colin shen.”

  沈砚清放下交叠的长腿，有条不紊地起身、扣上西装外套纽扣、整理衣摆。唇线抿起一点克制的商务微笑，步伐利落，一尘不染的皮鞋踩在深红地毯上，脚步声沉闷而稳重。

  随着他起身、上台，在场的媒体们纷纷凝神盯着摄像机上的画面，确保清晰聚焦，老记者们反复检查录音设备。

  毕竟——colin shen这个名字已经很久没有出现在路演现场。